002415牛8配资4华塑控股重大资产购买遭问询 拟购买樱华医院的控股权是否合算?

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  2018年1月17日,华塑控股(000509)发布《重大资产购买及资产出售预案》,拟以现金方式向自然人李献国出售上市公司持有002415牛8配资4的麦田园林92.85%股权,暂定交易作价6499.50万元;同时,以现金方式购买樱华园投资持有的樱华医院51%股权,暂定交易作价6375.00万元002415牛8配资4。

  《预案》公告之后,1月23日深交所向华塑控股发出问询函,就交易方案、交易对方、业绩承诺、交易标的以及评估情况等四个方面提出了18个问题,要求华塑控股就这些问题做出书面说明并在1月30日前将有关说明材料报送深交所公司管理部。

  不过,直到1月31日,华塑控股才发布《关于延期回复重组问询函的公告》,公告称:“鉴于问询函涉及的部分事项及数据尚需进一步核实和完善,相关文件还需补充和完善,并需中介机构出具核查意见,公司难以在2018年1月30日前完成问询函的回复与信息披露工作。经向深圳证券交易所申请,公司决定延迟问询函的回复与披露时间,公司股票将继续停牌。”

  对此,红刊财经记者查阅相关公开资料发现,华塑控股拟购买的樱华医院51%股权的估值情况是有待商榷的,如果交易顺利完成,所形成的商誉将存在较大的减值压力和风险。

  估值合理性有待商榷

  《预案》显示,华塑股份拟6375.00万元现金购买的樱华医院51%股权,标的资产的净值只有2339.85万元,溢价达到4035.15万元。采用收益法对樱华医院100%股权做了预估,其预估值为11500万元,增值9133.72万元,增值率385.99%。

  在《预案》中,对于被收购标的采用收益法评估时作了如下假设:“一般地,将预测的时间分为两个阶段,详细的预测期和后续期。本次评估的评估基准日为2017年7月31日,根据公司的经营情况及本次评估目的,对2017年8-12月至2021年采用详细预测,因此假定2021年以后年度委估公司的经营业绩将基本稳定在预测期2021年的水平。”

  可实际上,从樱华医院的财务数据看,2015年至2017年1-7月营业收入分别是5530.68万元、5575.46万元和3092.26万元,平均每月的营业收入分别有460.89万元、464.62万元和441.77万元,报告期内的的营收并未出现明显增长,相反在2017年时还有一定幅度的下滑。

  与此同时,从樱华医院的门诊人流量(就诊人次取自门诊挂号部登记册)来看,最近三年的门诊量合计30270人、30042人和30558人,平均就诊每人带来营业收入为1827.12元、1855.89元和1011.96元,这组数据说明患者对营收的贡献在2017年是有明显下滑的。

  预案还披露,樱华医院的固定资产净值较低(如表1所示),从主要固定资产医疗机备、运输设备、电子设备及其他的合计情况看,原值1063.23万元,目前已经计提折旧累计达到811.19万元,计提比例累计达到了76.29%。由此,其主要固定资产的成新度较低。

  表1:主要固定资产情况

  此外,樱华医院的营业门诊部用房都是租赁而来,租期将于2018年或2019年结束。除了网站域名之外,无其他无形资产。而营业门诊部的“医疗机构执业许可证”有效期分别到2018年5月19日和2022年10月8日,“辐射安全许可证”也将在2019年11月和2021年11月到期。这些近年就将到期的许可证能否续期,也将影响樱华医院未来的经营持续性。这跟“公司的经营业绩将基本稳定在预测期2021年的水平”假设有诸多不符之处。

  既然樱华医院存在如此之多的意外问题,002415牛8配资4那么,其增值3.86倍的预估值以及对标的资产的4035.15万元溢价的合理性就值得商榷了。

  有商誉减值风险

  华塑控股购买樱华医院51%股权的暂定价格出现了较大的溢价,如果交易顺利完成,将形成4000多万元的商誉。由于前述已经分析的估值合理性问题,结合《预案》披露的信息,这笔商誉是否会发生减值也是值得注意的。

  从《预案》披露的信息来看,与樱华医院市场定位比较相似的竞争对手方面,目前,在上海设立的可以提供高标准的涉外医院除了樱华医院外,还有上海沃德医疗中心、上海森茂诊疗所等。中山医院、华山医院等医院也建起自己的特需门诊。这些公司的存在对樱华医院的经营也带来压力

  与此同时,《预案》虽然表示樱华医院提供的是高标准的涉外医疗服务,但是,2015年就因“未按照规定对放射诊疗工作人员进行个人剂量监测、健康检查、建立个人剂量和健康档案”、“医疗卫生机构贮存设施或者设备不符合卫生要求”而受到行政处罚,这些情况从某种程度上反映了樱华医院管理中存在的问题,而与其声称的高标准服务也存在某些相悖之处。

  此外,红刊财经记者从“国家企业信用信息公示系统”查询到,《预案》所披露的樱华医院从2015年以来的前五大药品及耗材供应商中,主要供应商上海九州通医药有限公司2015-2016年有19条行政处罚记录;上海得一医药有限公司在2016年也有1条行政处罚记录;国药控股股份有限公司则有2条记录。同时,主要供应商上海志直贸易有限公司、上海毅强贸易有限公司列入异常名录。

  虽然这些供应商受到的行政处罚与樱华医院没有直接的关系,但是,药品及耗材是樱华医院为患者提供服务时使用的主要原材料,供应商有受到行政处罚的瑕疵,很难排除对其提供的药品及耗材质量的顾虑,进而影响了对樱华医院所提供医疗服务质量的顾虑。

  再考虑到前述提到的,2017年樱华医院就诊人数及营收都出现了下滑的苗头,如果以较高的溢价购买其控股权,将来业绩情况若不理想,达不到业绩承诺水平,甚至在强烈竞争之下,业绩加速下滑并出现亏损,那么,商誉减值风险就很大,从而进一步加大华塑控股近来连续亏损的业绩压力。

(原标题:华塑控股重大资产购买遭问询,拟购买樱华医院的控股权是否合算?)